Datiranje poslovnog ciklusa Hrvatske
Treći deo prelazi sa prognoziranja nivoa BDP-a na identifikaciju poslovnog ciklusa Hrvatske. Poslovni ciklus predstavlja kretanje ekonomske aktivnosti oko njenog dugoročnog trenda. To nije isto što i pitanje da li BDP raste ili pada u jednom kvartalu. Ekonomija može rasti, a ipak ostati ispod trenda; isto tako može usporavati, a i dalje biti iznad trenda. Zato datiranje poslovnog ciklusa pomoću filtera daje nijansiraniji prikaz makroekonomskih faza.
Ova analiza poredi tri filtera: Hodrick-Prescott, Baxter-King i Corbae-Ouliaris. Svaki metod drugačije razdvaja trend i ciklus. Cilj nije tvrdnja da jedan filter savršeno otkriva pravi ciklus. Cilj je da se identifikuju epizode koje su robusne kroz više metoda.
Hodrick-Prescott filter daje prikaz celog uzorka od 1995Q1 do 2026Q1. On klasifikuje Hrvatsku kao ekonomiju u ekspanziji tokom 73 kvartala i u kontrakciji tokom 52 kvartala. Rani deo uzorka sadrži nekoliko naizmeničnih faza, ali prva velika makroekonomska priča je ekspanzija od 2005Q2 do 2008Q2. Globalna finansijska kriza zatim proizvodi kontrakciju od 2008Q3 do 2009Q3. Posle kratkog oporavka Hrvatska prolazi kroz dodatne faze ispod trenda tokom ranih 2010-ih. Održivija ekspanzija pojavljuje se od 2014Q4 do 2017Q3, zatim sledi kraći prekid i nova ekspanzija od 2018Q2 do 2019Q3. Pandemijska kontrakcija datirana je od 2019Q4 do 2020Q2, a zatim sledi snažna ekspanzija od 2020Q3 do 2022Q3. Najnoviji deo HP datiranja sugeriše moderaciju: nakon kratke pozitivne faze u 2024Q2–2024Q3, serija je klasifikovana kao ispod trenda od 2024Q4 do 2026Q1.
Baxter-King filter je glađi i pokriva kraći efektivni uzorak zato što gubi posmatranja na oba kraja. On identifikuje 58 kvartala ekspanzije i 43 kvartala kontrakcije. Potvrđuje glavnu ekspanziju pre krize od 2005Q1 do 2008Q1, kontrakciju tokom globalne finansijske krize od 2008Q2 do 2009Q3, obnovljenu ekspanziju oko 2009Q4–2011Q3 i kasniji oporavak od 2014Q4 do 2017Q4. Takođe hvata pandemijsku kontrakciju od 2019Q3 do 2020Q3 i oporavak od 2020Q4 do 2021Q4. Njegovo ograničenje na krajevima znači da je manje koristan za tumačenje najnovijih godina.
Corbae-Ouliaris filter daje klasifikaciju za ceo uzorak i beleži 82 kvartala ekspanzije i 43 kvartala kontrakcije. On se u osnovi slaže sa drugim filterima oko glavnih epizoda: snažne ekspanzije pre 2008, kontrakcije tokom globalne finansijske krize, obnovljenog rasta posle sredine 2010-ih, pandemijske kontrakcije i postpandemijskog oporavka. Pandemijsku kontrakciju datira od 2019Q3 do 2020Q3, a zatim ekspanziju od 2020Q4 do 2022Q4. Potom identifikuje kontrakciju od 2023Q1 do 2023Q3, obnovljenu ekspanziju od 2023Q4 do 2025Q3 i novu kontrakciju od 2025Q4 do 2026Q1.
Tri filtera se zato slažu oko najvažnijih epizoda, ali se razlikuju u detaljima. Ekspanzija pre 2008, pad tokom globalne finansijske krize, dug oporavak posle ranih 2010-ih, pandemijski kolaps i postpandemijski oporavak jesu robusni. Najveća neizvesnost tiče se najnovijih godina. HP je oprezniji i klasifikuje poslednje kvartale kao ispod trenda, dok Corbae-Ouliaris pokazuje dužu obnovljenu ekspanziju pre prelaska u negativnu zonu na samom kraju. Baxter-King to ne može u potpunosti razrešiti zbog gubitka posmatranja na krajevima.
Tabela 4. Datiranje poslovnih ciklusa za vremensku seriju Hrvatske
Za blogersko tumačenje HP filter je najpogodnija glavna referenca jer pokriva ceo uzorak i lako se objašnjava. Ipak, ne treba ga koristiti mehanički. Baxter-King i Corbae-Ouliaris rezultati su korisne provere robusnosti. Tamo gde se sva tri filtera slažu, ciklični signal je snažan. Tamo gde se razlikuju, posebno pri kraju uzorka, sigurniji zaključak je da je Hrvatska prešla iz postpandemijskog oporavka u zreliju i verovatno umereniju fazu, a ne u jasno definisan novi bum.
Metodološki dodatak za Deo 3
Datiranje poslovnog ciklusa počinje razdvajanjem BDP-a na trend komponentu i cikličnu komponentu. Ako je ciklus iznad nule, BDP se tumači kao iznad trenda. Ako je ciklus ispod nule, BDP se tumači kao ispod trenda. Ove pozitivne i negativne faze zatim se opisuju kao ekspanzije i kontrakcije.
Hodrick-Prescott filter procenjuje gladak trend i odstupanja od tog trenda tretira kao ciklus. Baxter-King filter je propusni filter namenjen izdvajanju kretanja na frekvencijama poslovnog ciklusa. Corbae-Ouliaris filter je još jedan metod za izdvajanje ciklusa iz nestacionarnih podataka. Nijedan od ovih filtera ne posmatra pravi ciklus direktno. Svaki nameće pretpostavke. Zato robusno tumačenje treba zasnivati na epizodama koje se pojavljuju kroz više filtera, a ne na izolovanim prelomnim tačkama koje proizvodi samo jedan metod.
