Datiranje poslovnog ciklusa Bosne i Hercegovine

Treći deo prelazi sa prognoziranja nivoa BDP-a na identifikaciju poslovnog ciklusa. Poslovni ciklus predstavlja kretanje ekonomske aktivnosti oko njenog dugoročnog trenda. To se razlikuje od jednostavnog pitanja da li je BDP porastao ili pao u određenom kvartalu. Ekonomija može rasti, a ipak biti ispod trenda; isto tako može usporavati, a ostati iznad trenda. Zato datiranje poslovnog ciklusa pomoću filtera daje nijansiraniji prikaz makroekonomskih faza.

Ova analiza poredi tri filtera: Hodrick-Prescott, Baxter-King i Corbae-Ouliaris. Svaki od njih drugačije razdvaja trend i ciklus. Cilj nije da se bilo koji filter tretira kao apsolutna istina, već da se vidi koje su epizode robusne kroz različite metode.

Hodrick-Prescott filter daje dug i čitljiv prikaz ciklusa kroz ceo uzorak. On klasifikuje Bosnu i Hercegovinu kao ekonomiju u kontrakciji tokom 58 kvartala i u ekspanziji tokom 46 kvartala. Rane 2000-e su uglavnom ispod trenda, posle čega sledi snažnija ekspanzija od 2006Q2 do 2008Q4. Globalna finansijska kriza zatim proizvodi dugu fazu ispod trenda od 2009Q1 do 2012Q4. Kasniji ciklusi su kraći i češći. Period od 2018Q1 do 2019Q3 je iznad trenda, posle čega sledi pandemijska kontrakcija od 2019Q4 do 2020Q2. Oporavak od 2020Q3 do 2022Q2 je iznad trenda, dok se najnoviji period od 2022Q3 do 2025Q4 klasifikuje kao ispod trenda.

Baxter-King filter daje glađu sliku, ali pokriva kraći efektivni uzorak zbog gubitka posmatranja na krajevima. On identifikuje 46 kvartala ekspanzije i 34 kvartala kontrakcije. Ključne faze su u osnovi slične: ekspanzija pre globalne finansijske krize, kontrakcija tokom i posle nje, nova faza iznad trenda od 2016Q2 do 2019Q2, kontrakcija tokom pandemije i postpandemijski oporavak od 2020Q4 do 2021Q4. Pošto je Baxter-King filter namenjen izdvajanju frekvencija poslovnog ciklusa, manje je osetljiv na kratke oscilacije, ali je manje koristan za najnovija posmatranja.

Corbae-Ouliaris filter daje klasifikaciju za ceo uzorak, sa 53 kvartala ekspanzije i 51 kvartalom kontrakcije. On se slaže sa drugim filterima oko glavnih epizoda: ekspanzije pre krize, kontrakcije tokom globalne finansijske krize, pandemijske kontrakcije i postpandemijskog oporavka. Identifikuje kontrakciju od 2019Q3 do 2020Q3, ekspanziju od 2020Q4 do 2021Q4 i zatim niz kraćih faza posle 2022. Njegova najnovija klasifikacija je kontrakcija od 2024Q4 do 2025Q4.

Tri filtera se zato slažu oko glavne priče, iako se razlikuju oko tačnih prelomnih tačaka. Najjasnije zajedničke epizode su ekspanzija sredinom 2000-ih, kriza 2008–2009, pandemijska kontrakcija i postpandemijski oporavak. Glavna razlika je tretman poslednjih godina. HP ukazuje na postojaniju fazu ispod trenda posle 2022Q3, dok Corbae-Ouliaris pokazuje nekoliko kratkih intervala iznad trenda pre povratka u kontrakciju. Baxter-King je manje informativan na kraju uzorka zbog ograničenja na krajevima.

Tabela 4. Datiranje poslovnih ciklusa za vremensku seriju Bosne i Hercegovine

Za tumačenje, HP filter je najpogodnija glavna referenca zato što pokriva ceo uzorak i lako se objašnjava. Ipak, treba ga proveravati pomoću Baxter-King i Corbae-Ouliaris filtera. Tamo gde se sva tri filtera slažu, dokaz je snažan. Tamo gde se razlikuju, bolje je govoriti o zoni preokreta nego o preciznom kvartalu. Oprezno čitanje kaže da se Bosna i Hercegovina snažno oporavila posle pandemije, ali da je najnovija faza bliža moderaciji oko ili ispod trenda nego novom ubrzanju.

Metodološki dodatak za Deo 3

Datiranje poslovnog ciklusa u ovoj analizi počinje razdvajanjem BDP-a na trend komponentu i cikličnu komponentu. Ako je ciklična komponenta iznad nule, BDP se tumači kao iznad trenda. Ako je ispod nule, BDP se tumači kao ispod trenda. Pozitivne i negativne faze zatim se tretiraju kao ekspanzije i kontrakcije.

Hodrick-Prescott filter procenjuje gladak trend i odstupanja od njega tretira kao ciklus. Baxter-King filter je propusni filter namenjen izdvajanju kretanja na frekvencijama poslovnog ciklusa. Corbae-Ouliaris filter je još jedan metod za izdvajanje ciklusa iz nestacionarnih podataka. Nijedan od ovih filtera ne posmatra pravi ciklus direktno. Svaki nameće pretpostavke. Zato se robusno tumačenje mora oslanjati na epizode koje se pojavljuju kroz više filtera, a ne na izolovane prelomne tačke koje proizvodi samo jedan metod.